核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的妥否的意思是什么，妥否的用法资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股妥否的意思是什么，妥否的用法价端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢妥否的意思是什么，妥否的用法(yì)价》

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