金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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