财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将trong>走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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