银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(q一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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