银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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