2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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