钠(nà)电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺(yì)科技(jì)是真跨(kuà)界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商(shāng)传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材搭配(pèi)公(gōng)司释放钠电(diàn)池项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和(hé)“五连板”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全(quán)失灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时间极速腰(yāo)斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科(kē)技也(yě)只收获(huò)了(le)短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射的(de)是市场(chǎng)对传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元的投资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道上，夸下海(hǎi)口的(de)产能又该如(rú)何消(xiāo)化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实(shí)际(jì)效益与预期天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目(mù)如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离(lí)子电池(chí)便与(yǔ)锂离子电池(chí)同时期萌(méng)芽(yá)，但由于钠(nà)电负(fù)极嵌(qiàn)钠(nà)能(néng)力较弱、钠(nà)电池能(néng)量密度较低，导致其研发进度大大落后(hòu)于(yú)了(le)锂电(diàn)池。直到(dào)2020年后，随(suí)着钠电关(guān)键技术完成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德(dé)时代推出第(dì)一代钠离子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将风(fēng)口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之际，传(chuán)艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布(bù)入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司江(jiāng)苏(sū)智纬(wěi)电子科(kē)技有限(xiàn)公(gōng)司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人(rén)杨磊和杨(yáng)崇(chóng)义(yì)合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘(pán)后公(gōng)司迫不(bù)及待召开(kāi)电话会(huì)议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者(zhě)披露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细(xì)节。根据规(guī)划，传艺(yì)科技钠电池(chí)项(xiàng)目中试(shì)线(xiàn)2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股(gǔ)价(jià)更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展，而(ér)公司股(gǔ)价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一(yī)度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的(de)温吞股价，不到半(bàn)年(nián)的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向下，无(wú)论(lùn)其(qí)如何发布“利好”消息，股价(jià)也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而随着时(shí)间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者关系活动记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未来规(guī)划、技(jì)术水平等涉及(jí)公司经营的重(zhòng)大信息，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽(lì)还遭深交所通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过(guò)山车”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游(yóu)资推波助澜，但(dàn)归根结底(dǐ)还是其资金有限与钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所(suǒ)回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项目(mù)的(de)投资(zī)成本约(yuē)54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺(yì)科技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这公告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公(gōng)司(sī)董事长邹伟(wěi)民4月(yuè)16日在(zài)公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠(nà)离子电池全供应链(liàn)项目，逐步形成(chéng)年产3万(wàn)吨正极材(cái)料、4万吨(dūn)负极(jí)材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨(dūn)电解液(yè)的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工(gōng)投(tóu)产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到(dào)的钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传(chuán)艺(yì)钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上述(shù)的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投(tóu)入(rù)。

　　但现实是，传(chuán)艺科(kē)技(jì)主营(yíng)式(shì)微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难以撬动(dòng)动(dòng)辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类(lèi)设(shè)备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式机(jī)电脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等(děng)输入类设(shè)备及(jí)通(tōng)讯(xùn)用板、消费电子、计(jì)算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市当(dāng)年(nián)公司(sī)归(guī)母净利润(rùn)就下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业(yè)式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相较(jiào)于2017年(nián)仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已经达到了(le)9000万(wàn)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶(píng)颈，账上的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营(yíng)活(huó)动产生(shēng)的现(xiàn)金流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去(qù)年(nián)末(mò)，公(gōng)司货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的(de)资金投资钠电，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的(de)回(huí)函中(zhōng)，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司(sī)可用于钠离子电(diàn)池项目(mù)的自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电(diàn)项目时(shí)自(zì)有(yǒu)资闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技给(gěi)深(shēn)交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决(jué)。后一期(qī)产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年(nián)3月30日公司公告称，传艺科技(jì)及子公司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目(mù)。根据最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵(qiān)头银行已审(shěn)批通过，参(cān)团银(yín)行处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定(dìng)对象发行股票预案》，拟募(mù)资(zī)不超过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年定(dìng)增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于该(gāi)项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖(lài)融(róng)资。至于上述邹伟民(mín)公(gōng)开(kāi)演(yǎn)讲时提到的另外(wài)8GWh的(de)项目资金来源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠电池(chí)全供(gōng)应链项目计划到2024年末全部(bù)竣(jùn)工(gōng)投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年(nián)后公(gōng)司营收(shōu)将在当前基础上翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近(jìn)来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买(mǎi)账，除了(le)资(zī)金实力有(yǒu)限公司外(wài)，核心(xīn)还在(zài)其大干(gàn)快上后(hòu)产能如何消化(huà)的(de)问题。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代(dài)、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披(pī)露(lù)的参数和性能(néng)来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但(dàn)宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华(huá)语新(xīn)能源配套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车(chē)和(hé)低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科(kē)技(jì)除了在岁(suì)末年初公告与(yǔ)中祥(xiáng)航业、江苏(sū)新能源、德博新能源签订(dìng)项目(mù)合作或战略合作协(xié)议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每有投资者问(wèn)及客(kè)户情况(kuàng)时，公司都以“目前订(dìng)单下(xià)游(yóu)运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公司钠离子(zi)电(diàn)池送(sòng)样后客户的反(fǎn)馈普遍较为(wèi)良好，并已与多(duō)名客户签订了销售订(dìng)单”“公司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电动车品牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工作”等(děng)进行回复。至于(yú)具体的客户名称和(hé)订(dìng)单(dān)金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正(zhèng)数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠(nà)电(diàn)池分(fēn)析(xī)师(shī)汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据(jù)则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能(néng)大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产能中可(kě)以实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来才会(huì)有较大比例的替代(dài)。”汪奇(qí)认为，今年(nián)钠电(diàn)池只会小批量应(yīng)用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却(què)十分自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池(chí)市(shì)场的绝大部(bù)分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资(zī)者关系(xì)活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替代”而(ér)被推到(dào)台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价(jià)格均价已经跌(diē)至18万(wàn)元(yuán)/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池商业化进(jìn)程的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳(yáng)明高近日就(jiù)表(biǎo)示：“钠电池能够起到(dào)对(duì)锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂价(jià)，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的供应安全，不太可能成为主流(liú)。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会让钠离子的(de)发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池(chí)的(de)一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目(mù)前三元钠电量产的生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一步(bù)向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电池(chí)性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度的也接近三(sān)元523电池(chí)。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠(nà)电池成本基本相(xiāng)当；而由于锂原料价(jià)格大幅(fú)下降，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂价格在20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为钠(nà)电池还有降本的空间。兴储(chǔ)世(shì)纪总(zǒng)裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产(chǎn)后钠离子(zi)电池正、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳(tàn)酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电(diàn)池的成本优势就依然(rán)存在，并且随着(zhe)技(jì)术不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临(lín)界点(diǎn)仍有(yǒu)进一步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产业(yè)规(guī)模化完成后，能和(hé)锂(lǐ)离(lí)子电池的(de)成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的(de)成本。但能量密度的(de)限制，使(shǐ)得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离子电池(chí)有一定(dìng)优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池(chí)在(zài)动(dòng)力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸(zhū)多(duō)入局钠电(diàn)池的(de)企业(yè)都(dōu)言锂价下跌(diē)无碍钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化进程。但随着锂(lǐ)价持续下(xià)降，钠电池利润(rùn)率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调研记录中(zhōng)曾(céng)表(biǎo)示，公司钠(nà)电池(chí)定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会(huì)随碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之(zhī)外，市场还担(dān)忧(yōu)传艺科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过(guò)往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资(zī)上缺乏长(zhǎng)远定力(lì)，临(lín)时“跳票”甚至终(zhōng)止募(mù)投(tóu)计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年(nián)4月公司(sī)就变(biàn)更募资(zī)用途，将FPC生产项(xiàng)目未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项(xiàng)目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目的实施地点(diǎn)从一(yī)厂搬迁(qiān)至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再将该(gāi)项目的(de)实施地点变(biàn)更为重庆市合(hé)川区工业园区(qū)核(hé)心区高阳路30号，实(shí)施(shī)主体则(zé)从传艺科(kē)技变为(wèi)全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则(zé)再(zài)生变(biàn)。公(gōng)司(sī)终(zhōng)止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金(jīn)全部投(tóu)入轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目的建(jiàn)设(shè)，并将(jiāng)后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板(bǎn)建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该(gāi)项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施地点由江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区(qū)凌(líng)波(bō)路33号改(gǎi)建(jiàn)至江苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募(mù)资（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的后果就是原(yuán)有(yǒu)的投入打(dǎ)水飘(piāo)、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建设(shè)期(qī)仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售收入(rù)2.2闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局4亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就(jiù)已(yǐ)经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目建(jiàn)设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年(nián)12月31日(rì)，该项(xiàng)目投(tóu)资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当(dāng)初(chū闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)的预期(qī)相去甚远。

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