四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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