财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别ong>

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。