大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(t50g是几两 50g是一两吗ǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平50g是几两 50g是一两吗偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，50g是几两 50g是一两吗主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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