2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guā一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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