大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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