金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)1耐克品牌和乔丹品牌是什么关系2%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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