金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表(b环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语iǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物(wù)价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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