金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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