银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(x秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zh秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些è)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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