七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数

　　私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募(mù)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数基金限期整改。

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