申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微202生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语2年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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