上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(j一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧iàn)了(le)。各市(shì)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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