公募基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的(de)基(jī)金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结(jié)算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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