金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了(l高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱e)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(k高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱àn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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