2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(c天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝héng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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