来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收入(rù)的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义(de)理解(jiě)是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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