四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛g>

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。