5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学(xué善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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