私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基(jī)金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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