私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　20mm等于多少厘米 20mm是多大申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化20mm等于多少厘米 20mm是多大对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集(jí)的(de)投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(q20mm等于多少厘米 20mm是多大uàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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