大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期行行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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