财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗>

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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