5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面市场预(yù)期(qī)基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的(de)持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国(guó)半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随(suí)着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三(sān)次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前(qián)两次都(dōu)是(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米shì)以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人(rén)工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产(chǎn)力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的(de)制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的(de)国产替代，党的二(èr)十大对于科技安(ān)全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分(fēn)调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修(xi七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米ū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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