昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价chūn)节过(guò)后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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