金(jīn)融界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基什么是人员类型 人员类型有哪些数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生什么是人员类型 人员类型有哪些产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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