公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光(guāng)，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现(xiàn)也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每日(rì)滚动计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这一(yī)业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融(róng)机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和(hé)业(yè)务系(xì)统，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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