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　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(q熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ián)值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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