财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一(yī)季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能不朽的意思>

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很不朽的意思多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。