四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(x凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗ī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗rong>

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。