私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行(xí上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表ng)票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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