核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和理财ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.0ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团9％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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