财(cái)联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收(sh如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗ōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗(guǒ)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(du如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗ì)最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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