财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安(ān)在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来(lái)全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资(zī)和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过(guò)去(qù)被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(jiāo)易结构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射(shè)分(fēn)析。

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