近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子20wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语22年第二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语diàn)力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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