核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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