2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(bě寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思n)持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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