金(jīn)融界4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数(shù)据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的加息过(guò)程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环(huán)境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别(bié)明显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了(le)100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的(de)失业(yè)，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有原(yuán)因的(de)，跟感受到(dào)的(de)服务业在(zài)回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消化之(zhī)前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大(dà)概(gài)在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物(wù)价(jià)水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的(de)物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度(dù)持(chí)续加大，供给(gěi)端(duān)见效(xiào)较快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会(huì)上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效(xiào)应、前(qián)期非经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续(xù)恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大(dà)幅度超(chāo)过经济(jì)增长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经(jīng)济预期(qī)在经历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的(de)稀缺是促成成长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物价水平的(de)回(huí)落多与有效需(xū)求(qiú)不足(zú)相关，在传(chuán)统周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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