四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗p>

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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