5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份额(é)增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额(é)增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及(jí)预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的(de)环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方面(miàn)市场(chǎng)预(yù)期基(jī)本面即将见底200mm是多少米，2000mm是多少米，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披(pī)露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度200mm是多少米，2000mm是多少米虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低(dī)估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位低(dī)位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了(le)个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的200mm是多少米，2000mm是多少米主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯片的(de)国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置价(jià)值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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