作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降(ji阴肖有哪几个生肖àng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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