核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的2000克是多少斤 2000克等于多少公斤安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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