私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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