5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)均码一般是什么码，均码一般是什么码数院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高均码一般是什么码，均码一般是什么码数端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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